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绿色金融是推动经济社会绿色转型、促进绿色技术创新的重要途径。本文利用我国沪深A股制造业上市公司年度数据，将绿色金融改革创新试验区的设立视为一项准自然实验，运用三重差分模型探讨绿色金融试点政策对企业绿色创新的影响。研究发现，与非试点地区及非污染行业相比，绿色金融试点政策显著提升了试点地区污染行业内企业的绿色创新，这一效应主要来源于绿色金融试点政策对绿色发明专利的激励作用。机制分析表明，绿色金融试点政策既会增加试点地区污染企业的融资约束和媒体报道形成的外部压力，也会促进其加大创新资金与人才投入产生内部激励，从而倒逼企业进行绿色创新。进一步分析发现，绿色金融试点政策显著降低了试点地区污染企业的短期借款和企业投资。这意味着，在有限资金约束下，污染企业调整资金配置方向，将原本用于固定资产、在建工程等方面的资金转移到绿色技术创新领域。异质性分析表明，绿色金融试点政策主要激发了竞争程度较低市场、成熟期污染企业的绿色创新活动。本文为“波特假说”在我国的适用性提供新的证据，也为“双碳”目标实现提供绿色金融改革的实践经验。
Abstract：Green finance is an important way to promote the green transformation of economy and society and promote green technology innovation. Based on the annual data of Shanghai and Shenzhen A-share listed manufacturing enterprises in China, this paper regards the establishment of Green Finance Reform and Innovation Pilot Zone as a quasi-natural experiment, and uses triple difference model to explore the impact of green finance pilot policy on green innovation of enterprises. It is found that compared with non-pilot areas and non-polluting industries, the green finance pilot policy significantly improves the green innovation of enterprises in polluting industries in pilot areas, and this effect mainly comes from the incentive effect of the green finance pilot policy on green invention patents. Mechanism analysis shows that the green finance pilot policy will not only increase the financing constraints and media reports of polluting enterprises in pilot areas to form external pressure, but also push them to increase innovation funds and talent investment to generate internal incentives, thus “forcing” them to make green innovation. It is further found that the green finance pilot policy has significantly reduced the short-term borrowing and investment of polluting enterprises in pilot areas. This means that under the constraints of limited funds, polluting enterprises have adjusted the direction of capital allocation and transferred funds originally intended for fixed assets and projects under construction to the field of green technology innovation. Heterogeneity analysis shows that the green finance pilot policy mainly induces green innovation activities of less competitive markets, and mature polluting enterprises. This paper provides new evidence for the applicability of “Porter hypothesis” in China, and also provides practical experience for the realization of carbon peak and neutrality goal in green finance reform.
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(1)《绿色低碳专利统计分析报告（2024）》,https://www.cnipa.gov.cn/art/2024/7/29/art_88_193996.html。
(2)《绿色低碳专利统计分析报告（2024）》显示，截至2023年底，中国绿色低碳有效专利数量排名前一百位的创新主体中，企业58家，较2016年减少6家，高校院所42家，较2016年增加6家。
(3)《中国区域金融运行报告（2024）》,http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125227/125960/126049/5415491/5415290/2024072618064073683.pdf。
(1)以5省（区）内的其他地区为控制组，兰州新区与重庆市绿色金融改革创新试验区正式获批时间较晚（分别为2019年11月，2022年8月），暂不予考虑。
(2)《绿色金融改革创新试验区发起环境信息披露和绿色项目数据库建设倡议》，https://www.cnfin.com/greenfinance-xh08/a/20180613/1764724.shtml?f=arelated。
(1)该5省（区）为浙江、江西、广东、贵州、新疆。8个试验区分别为湖州市、衢州市、广州市、哈密市、昌吉回族自治州、克拉玛依市、贵安新区、赣江新区。
(2)考虑到新冠疫情对企业生产经营造成了较大冲击，为避免新冠疫情带来的数据噪声，确保研究结果更加准确和可靠，本文将数据截止到2019年。
(3)相关网站为https://www.wipo.int/classifications/ipc/green-inventory/home。
(1)以贵安新区为例说明这样处理的三点原因。首先，在政策上，贵阳市与贵安新区在政策文件、行政管理、决策部署等方面存在相似性，从政策上难以剥离两者的紧密联系。其次，在地理位置上，贵安新区位于贵阳市与安顺市的结合部，依据金融产业集聚的溢出效应，贵阳市与安顺市也将受到贵安新区绿色金融发展的影响；对于省内其他城市，由于地理距离相对较远，其受到的溢出效应较弱，因此可以忽略不计。最后，在数据上，有助于扩大样本规模，使得估计结果更加可靠。
(2)根据《上市公司环保核查行业分类管理名录》，结合《上市公司环境信息披露指南》和中国证券监督管理委员会2012年发布的《上市公司行业分类指引》，本文确定的重污染行业包括采矿、煤炭、纺织、造纸、石化、化工、黑色（有色）金属冶炼加工、非金属矿物制品、酿造。
(1)因篇幅所限，对绿色实用新型专利申请占比（Rgutili）的影响虽然通过了平行趋势检验，但是在绿色金融试点政策实施后，试点地区污染企业的绿色实用新型专利申请占比没有显著变化，该部分内容以附录1展示，见《统计研究》网站所列附件。下同。
(1)因篇幅所限，稳健性检验回归结果以附录2展示。
(1)计算公式为SA=-0.737×Size+0.043×Size 2-0.04×Age,SA指数越大，表明企业面临的融资约束程度越高，资金获得的难度越大。
(2)运用中国经济金融研究数据库（CSMAR,https://data.csmar.com/）新闻数据库，将每篇报道与报道中提及的公司关联起来，剔除与上市公司无关的报道，构建媒体环境关键词词库，根据关键词对每篇报道进行检索，确定每篇报道中关键词出现的次数，将关键词出现3次及以上的报道界定为媒体环境报道，并剔除其余报道。
(1)因篇幅所限，绿色金融试点政策与企业投资的回归结果以附表1展示。
(2)因篇幅所限，异质性分析估计结果以附表2~3展示。
基本信息:
DOI：10.19343/j.cnki.11-1302/c.2024.12.008
中图分类号:X196;F832;F273.1;F425
引用信息:
[1]刘锦华,王修华,严露.绿色金融试点政策能否倒逼污染企业绿色创新？——基于绿色金融改革创新试验区的经验证据[J].统计研究,2024,41(12):98-110.DOI:10.19343/j.cnki.11-1302/c.2024.12.008.
基金信息:
国家社会科学基金重大项目“接续推进脱贫地区乡村振兴的金融支持研究”（21&ZD115）