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企业数字化转型是畅通国内大循环的重要举措，也是推动高质量发展的关键路径，但现有文献对企业数字化转型的动因关注较少。本文运用文本分析方法对2009—2021年上市公司年报进行分析，构建了企业数字化转型指数，并基于沪港通准自然实验研究了资本市场开放对企业数字化转型的影响及其机制。实证结果显示，资本市场开放显著推动了企业数字化转型，且这一结论在进行一系列稳健性检验后依然成立。机制分析发现，资本市场开放主要通过改变企业信息披露行为和促进企业长期价值回归两条路径推动企业数字化转型，即企业数字化转型兼具策略性和实质性。异质性分析发现，资本市场开放的数字化转型效应在非国有企业、高新技术产业、融资约束较高企业和管理层权力较大的企业中表现更明显。本文剖析了“开放”与“转型”之间的关系，为企业数字化转型的影响因素研究提供了新视角，也为开放进程中加快企业数字化转型以促进经济高质量发展提供了经验证据。本文结论说明，通过资本市场开放融入国际大循环，可以加快企业数字化转型以畅通国内大循环，有助于构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。
Abstract：Digital transformation is an important measure to smooth the domestic cycle and achieve high-quality development, but the existing literature pays little attention to the motivation of enterprise digital transformation. This paper uses text analysis method to analyze the annual reports of listed companies from 2009 to 2021, and constructs the enterprise digital transformation index. Then, based on the quasi-natural experiment of Shanghai-Hong Kong Stock Connect, this paper studies the influence and mechanism of capital market opening on enterprise digital transformation. It finds that the capital market opening significantly promotes the digital transformation of enterprises which stands after a series of robustness tests. The mechanism analysis shows that capital market opening mainly promotes enterprise digital transformation through improving the quality of information disclosure and long-term value focus, that is, enterprise digital transformation has both strategic transformation and substantive transformation. Furthermore, from the perspective of enterprise heterogeneity, non-state-owned enterprises, the enterprises of high-tech industry, the enterprises with high financing constraints, and the enterprises with high management power are more sensitive to capital market opening. This paper analyzes the relationship between opening and transformation, provides a new perspective for the influencing factors of enterprise digital transformation, and also provides empirical evidence for promoting high-quality economic development in the process of opening-up by accelerating enterprise digital transformation. The conclusion of this paper also shows that, integrating into the international cycle through capital market opening can help accelerate the digital transformation of enterprises to smooth the domestic cycle, and thus form a new development pattern with domestic cycle as the focus and mutual promotion of domestic and international cycles.
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(1)沪港股票市场交易互联互通机制，指两地投资者委托上交所会员或者联交所参与者，通过上交所或者联交所在对方所在地设立的证券交易服务公司，买卖规定范围内的对方交易所上市股票和股票ETF。
(2)本文将企业数字化转型划分为实质性转型和策略性转型，实质性转型是指企业从长期价值出发真实推进企业的数字化转型步伐，而策略性转型是指企业为向市场释放利好而对外披露出的转型信息。
(1)本文提取的数字经济相关共性词包括：数据、智能、网络、联网、自动、集成、数字、智慧、精准、网上、线上、电商、电子商务、数控、app、虚拟、算法、云计算、区块链、信息化、一体化。
(1)本文对连续变量上下1%的值进行了缩尾处理，因而缩尾处理后数字化转型指数的分布特征会有变化。
(1)因篇幅所限，资本市场开放对企业数字化转型影响的平行趋势检验以附图1展示，见《统计研究》网站所列附件。下同。
(1)因篇幅所限，调整资本市场开放政策发生时间的安慰剂检验结果以附表1展示。
(2)因篇幅所限，使用错层DID方法结果以附表2展示。
(1)计算公式为SA=-0.737×Scale+0.043×Scale2-0.04×Age，其中Scale是经过通货膨胀调整后以百万元计价的总资产自然对数，Age是企业上市年龄。
基本信息:
DOI：10.19343/j.cnki.11-1302/c.2023.08.008
中图分类号:F832.51;F49;F275
引用信息:
[1]李成明,周迪,董志勇.资本市场开放推动企业数字化转型了吗？——基于准自然实验和文本分析方法[J].统计研究,2023,40(08):96-109.DOI:10.19343/j.cnki.11-1302/c.2023.08.008.
基金信息:
中国侨联课题青年课题“华人华侨助力我国中小企业数字化转型的路径研究”（22CZQK204）; 国家自然科学基金青年项目“互联网平台对创业活跃度及其空间结构的动态影响及机制研究”（72103221）