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通货膨胀持久性对货币政策的制定和实施具有重要作用。本文基于1994-2012年的季度数据,运用状态空间模型研究我国通货膨胀持久性的时变特征,发现在样本期内通货膨胀的持久性总体呈先上升后下降的趋势,绝大部分时间通货膨胀持久性较高。利用货币政策框架进行抑制通货膨胀的政策模拟发现,当存在通货膨胀持久性时,会削弱旨在抑制通货膨胀的货币政策效果,不仅时滞会变长,而且会付出较大的产出代价。因此,央行在制定相关政策时,应在稳定产出与控制通货膨胀之间赋予控制通货膨胀更高的权重。
Abstract：Inflation persistence plays an important role for monetary policy design. Based on quarterly data of 1994-2012,this paper uses state-space model to investigate the changes of China's inflation persistence. We found that China' s inflation persistence showed an increased and then decreased trend. During most of the sample period,China's inflation persistence was high. Then,this paper uses a monetary policy framework to simulate the anti-inflationary policy. According to the policy simulation,we found that: when the inflation persistence exists,the effects of anti-inflationary monetary policy are weakened and the policy delay is longer. What's more,there is a large output cost. Lastly,this paper gives some policy suggestions based on the conclusions,such as central bank should give more weight on control inflation between stabilize output and control inflation.
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①通货膨胀持久性的定义(通货膨胀在遭受随机扰动因素冲击后,偏离其均衡状态所持续的时间长度)实质上描绘的是一个单位的随机冲击对通货膨胀率的累积效应,这可以用累积脉冲响应方程(Cumulative Impulse Response Function,CIRF)表示:CIRF=∞Σi=0(πt+i)/(εt)=1/(1 -α(1)),其中,α(1)=pΣ i=1αi即为自回归模型中滞后项系数和。因此,通货膨胀持久性研究的惯例是将自回归模型中的滞后项系数和作为度量通货膨胀持久性的指标。
①括号内数据表示该区制的通货膨胀持久性,下同。
①李敏等(2008)、王少平和王津港(2009)和张成思和刘志刚(2007)等的研究已充分说明我国的通货膨胀持久性确实是变化的。
②王少平和王津港(2009)、张成思和刘志刚(2007)分别采用8 个季度滚动和10年期滚动回归考察通货膨胀持久性的变化情况。而8个季度的滚动回归时序过短,估计结果不稳健,10年期滚动只能估计出10年前的通货膨胀持久性,严重滞后,根本不能用来指导货币政策。
③这在本文第四部分的实证分析中得到了验证。
④Calvo(1983)与本文第二部分提到的通货膨胀持久性结构化模型是宏观表现形式一致的新凯恩斯菲利普斯模型框架。它们之间唯一的区别是它们分别从不同的微观定价机制推导出新凯恩斯菲利普斯曲线,文献评述部分所提到的结构化模型是在Taylor(1980)粘性工资假设的基础上推导而来,而本文采用的结构化模型是根据Calvo(1983)粘性价格假设推导得到的。
①参见Walsh(2003)第5章的数学附录,在所给出的模型设定下,两者存在正比关系。Rotemberg和Woodford(1997)也证明了在无可变资本的标准粘性价格模型框架中,实际边际成本与产出缺口存在近似的线性关系。
②潜在产出的计算方法主要有趋势分解法和经济结构估计法两大类。前者主要有回归分析法、HP滤波方法和带通滤波法等。后者是利用经济理论分离出结构性和周期性因素对产出的影响,典型的是生产函数法。HP滤波是一种时间序列在状态空间的分解方法,相当于极小化波动方差,故被广泛应用到潜在产出的估算上。
①通货膨胀持久性的区间在0到1之间,越接近1,表示通货膨胀持久性越高。张成思和刘志刚(2007)分别估计了以CPI和RPI表示的通货膨胀的持久性,这两种通货膨胀持久性分别为0.939和0 .942,而王少平和王津港(2009)估计出的通货膨胀持久性为0 .848,均大幅高于本文的估计结果。
②如果将模型(8)中的通货膨胀预期和产出缺口变量删除再进行状态空间模型估计,得到的通货膨胀持久性也将在0.9以上,与张(2007)和王(2009)的结论基本一致。但是这种方法忽视了经济运行的现实情况——即厂商在调整价格时会将自己对通货膨胀的预期纳入到价格调整的动态中。因此,我们认为他们的模型设定存在一定的缺陷。
①货币政策透明度是指央行所拥有的与货币政策直接或间接相关的信息在多大程度上为社会和公众所了解;货币政策可信度是指市场主体对于央行致力于维持价格稳定这一货币政策目标并最终获得成功的决心和能力的信任程度。
②具体推导过程见《Shocks and Frictions in US Business Cycles》(Smets和Wouters,2005)。
①Benati(2008)利用一个长期的跨国样本估计了不同国家的通货膨胀持久性,他发现:实行通货膨胀目标制可以有效降低通货膨胀持久性。这一结论也佐证了本文的观点,因为通常实行通货膨胀目标制的国家,其货币政策的可信度较高。
基本信息:
DOI：10.19343/j.cnki.11-1302/c.2014.03.006
中图分类号:F822.5;F822.0
引用信息:
[1]白雪梅,石大龙.我国通货膨胀持久性的时变特征及其对货币政策的启示[J].统计研究,2014,31(03):37-44.DOI:10.19343/j.cnki.11-1302/c.2014.03.006.
基金信息:
国家社会科学基金重大转重点项目“系统性金融风险防范和监管协调机制研究”(12AZD044);; 全国统计科学研究计划项目“我国系统性金融风险测量的统计问题研究”(2012LZ036)的阶段性成果
2014-03-15
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